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測算：根據(jù)上市銀行負(fù)債成本估算的協(xié)議存款約占公司活期存款的55%，即銀行全部存款的13%左右。在完成對協(xié)定存款比例的測算后，大致可估算出銀行存款成本約下降4-5BP。
展望：存款加點上限近年來經(jīng)歷了倍數(shù)法到加點法的改革，以及壓降通知存款和協(xié)定存款上限，對存款利率下行貢獻較大。總體來看，存款利率經(jīng)過近期密集的調(diào)整，后續(xù)可能保持一段時間穩(wěn)定。
影響：存款利率下行后，存款的轉(zhuǎn)移趨勢主要取決于存款持有人的風(fēng)險偏好。由于持有通知存款和協(xié)定存款的持有人更多是流動性較為寬松的公司客戶，當(dāng)這兩類存款利率下行后，不排除一部分資金可能流向貨幣基金、理財和債券基金等同類型低風(fēng)險資產(chǎn)，從而推動長債利率下調(diào)。
存款利率市場化改革再進一步存款利率改革目的是穩(wěn)定銀行凈息差：2021年以來，銀行綜合負(fù)債成本上升約15BP，帶動銀行凈息差收窄。如不考慮政策因素，2023年存款定期化趨勢難有明顯逆轉(zhuǎn)，對商業(yè)銀行的凈息差和銀行風(fēng)險會帶來明顯影響，因而近期監(jiān)管密集推動存款利率下調(diào)。
我國存款利率框架和改革：我國的存款體系主要有活期、定期、協(xié)定、通知、住房公積金存款五類以及包含衍生品的結(jié)構(gòu)性存款等。商業(yè)銀行存款利率改革有存款基準(zhǔn)利率、存款加點上限、存款利率市場化調(diào)整機制、存款結(jié)構(gòu)和銀行自身存款定價五個方面。存款基準(zhǔn)利率是存款定價的基石，存款加點上限近年來經(jīng)歷了倍數(shù)法到加點法的改革，以及壓降通知存款和協(xié)定存款上限，對存款利率下行貢獻較大。存款結(jié)構(gòu)方面，將繼續(xù)控制智能存款、結(jié)構(gòu)性存款等創(chuàng)新型存款的規(guī)模是限制商業(yè)銀行存款競爭、保持綜合負(fù)債成本穩(wěn)定的重要舉措，判斷仍將繼續(xù)推動。
對利率中樞的影響：由于持有通知存款和協(xié)定存款的持有人更多是流動性較為寬松的公司客戶，當(dāng)這兩類存款利率下行后，不排除一部分資金可能流向貨幣基金、理財和債券基金等同類型低風(fēng)險資產(chǎn)，從而推動利率中樞下行。在此背景下，利率中樞整體下行中債市利率很難獨自上行，意味著當(dāng)下十年期國債利率可能短期維持震蕩。
風(fēng)險提示：第一，宏觀經(jīng)濟和金融體系仍然面臨海內(nèi)外環(huán)境的多重擾動，國內(nèi)受到疫情余波、地產(chǎn)、地方政府債務(wù)的影響，國外受到貿(mào)易沖突、海外緊縮和極化思潮的影響，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展和改革都可能存在一定不確定性。第二，既有政策落地效果及后續(xù)增量政策出臺進展不及預(yù)期，地方政府對于中央政策的理解不透徹、落實不到位。第三，經(jīng)濟增速放緩，宏觀經(jīng)濟基本面下行，經(jīng)濟運行不確定性加劇。第四，近期房地產(chǎn)市場較為低迷，國際資本市場風(fēng)險傳染也有可能誘發(fā)國內(nèi)資本市場動蕩。
（黃文濤為中信建投首席經(jīng)濟學(xué)家）
（文章來源：第一財經(jīng)）
