21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者王雪 武漢報(bào)道
2013年，湖北毅興智能裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“毅興智能”）在湖北省廣水市成立，出資方是聶仁豪及其妻子伏海浪100%持股的廣同銅業(yè)（現(xiàn)在更名為“廣同投資”）、以及聶仁豪的妹妹聶恒菊。
10年后的現(xiàn)在，剛剛滿足上市條件的毅興智能向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交了招股說(shuō)明書，已獲受理。
(資料圖)
招股書顯示，毅興智能是一家專注于精密金屬零部件和精密數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)用研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。本次IPO，該公司擬發(fā)行新股約3132.33萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本比例不低于25%，擬募集資金6.2億元。
記者分析發(fā)現(xiàn)，與同行公司相比，毅興智能負(fù)債率高于同行均值一倍、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流連續(xù)三年為負(fù)、家族控股、曾與外部投資機(jī)構(gòu)簽署對(duì)賭協(xié)議等，似乎都給該公司上市之路增添了不確定性。
背靠中興通訊
招股說(shuō)明書顯示，生產(chǎn)和銷售精密零組件包括濾波器和精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品是毅興智能主要營(yíng)收來(lái)源，客戶主要為通訊集成廠商及新能源設(shè)備廠商。2020至2022年，該公司濾波器的營(yíng)收分別約為0.47億元、1.51億元、2.34億元，分別占總營(yíng)收的14.22%、29.16%、37.15%；精密結(jié)構(gòu)件的營(yíng)收分別約為2.44億元、3.01億元、3.67億元，分別占總營(yíng)收的73.32%、57.92%、58.29%。
然而，上述兩項(xiàng)主營(yíng)收存在著對(duì)大客戶中興通訊過(guò)度依賴問(wèn)題。招股書指出，2020至2022年，公司對(duì)前五大客戶銷售收入合計(jì)占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為64.48%、66.91%和 75.81%。其中，中興通訊為公司的第一大客戶，對(duì)其銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 41.95%、48.49%和 54.26%，占比較高且2022年占比超過(guò) 50%。
招股書還指出，公司對(duì)中興通訊的濾波器銷售收入占濾波器整體銷售收入的比例分別為 99.08%、98.99%和 98.92%；對(duì)中興通訊的精密結(jié)構(gòu)件銷售收入占精密結(jié)構(gòu)件整體銷售收入的比例分別為 38.75%、34.57%和 30.92%。
對(duì)此，毅興智能坦言，“如果未來(lái)公司無(wú)法持續(xù)獲得中興通訊等核心客戶的合格供應(yīng)商認(rèn)證或公司與中興通訊等核心客戶的合作關(guān)系被其他供應(yīng)商替代；或?qū)τ谥信d通訊等核心客 戶在技術(shù)、經(jīng)營(yíng)及采購(gòu)戰(zhàn)略方面發(fā)生的變化，公司不能及時(shí)跟進(jìn)并調(diào)整；或中興通訊等核心客戶的經(jīng)營(yíng)情況和需求發(fā)生重大不利變化；或公司新客戶和新產(chǎn)品拓展計(jì)劃未達(dá)預(yù)期，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和業(yè)績(jī)表現(xiàn)將因收入集中于中興通訊等核心客戶而受到不利影響，出現(xiàn)收入無(wú)法持續(xù)增長(zhǎng)甚至下滑的風(fēng)險(xiǎn)。”
縱觀行業(yè)現(xiàn)狀，毅興智能所處的通信設(shè)備及新能源設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。招股書顯示，通信設(shè)備集成廠商形成高度集中的市場(chǎng)格局，在全球范圍內(nèi)，中興通訊、華為、愛(ài)立信和諾基亞等占據(jù)了絕大部分市場(chǎng)份額；在新能源逆變器領(lǐng)域中，日月元、古瑞瓦特、伊頓集團(tuán)等占據(jù)了較大的市場(chǎng)份額。毅興智能若想在競(jìng)爭(zhēng)中保有一定優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)則對(duì)其研發(fā)能力、資金水平等各方面提出了綜合要求。
從招股說(shuō)明書數(shù)據(jù)來(lái)看，毅興智能的研發(fā)逐年投入增加，但與營(yíng)收增速相比偏慢。2020至2022年，該公司研發(fā)費(fèi)由0.34億元增長(zhǎng)至0.44億元，增速約29.41%；而營(yíng)收從3.48億元增長(zhǎng)至6.45億元，增速約為85.34%；從而研發(fā)投入占比逐年減少，分別約為9.65%、6.97%、6.86%。
值得注意的是，毅興智能的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額卻一直為負(fù)，2020至2022年，分別約為-.117億元、-1.31億元和-1.11億元。對(duì)此，毅興智能稱主要受公司業(yè)務(wù)結(jié)算方式和票據(jù)處置方式的影響所致。
招股書指出，中興客戶等慣用票據(jù)結(jié)算貨款，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，毅興智能收到的非“6+9”銀行出具的銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票的金額較大。“為滿足資金需求，公司將前述部分票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)，部分進(jìn)行質(zhì)押后開(kāi)出銀行承兌匯票再貼現(xiàn)，部分商業(yè)承兌票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓給非金融機(jī)構(gòu)。”
此外，毅興智能的高資產(chǎn)負(fù)債率也不得不讓人關(guān)注。招股書顯示，2020至2022年，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為70.31%、72.90%、69.12%。據(jù)公開(kāi)資料顯示，而同期同行業(yè)可比上市公司均值分別約為31.25%、34.56%、38.94%。毅興智能的負(fù)債率高出近一倍。
而且，毅興智能短期償債壓力較大。2020至2022年，該貨幣資金分別約為672.65萬(wàn)元、1658.22萬(wàn)元、4343.44萬(wàn)元，而同期短期借款分別約為1.28億元、1.47億元、1.15億元。
急需資金“造血”
招股書明確指出，公司亟待通過(guò)股權(quán)融資降低有息負(fù)債規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。或在此種訴求下，毅興智能在剛滿足上市條件時(shí)，便迅疾前往叩擊深交所大門。
該公司表示，此次IPO選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)是《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2023年修訂）》2.1.2第一款相關(guān)要求，即“最近兩年凈利潤(rùn)為正，且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬(wàn)元”。
2020至2022年，毅興智能凈利潤(rùn)分別約為-0.08億元、0.24億元和0.90億元，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為-0.11億元、0.16億元和0.74億元。
該公司欲募集6.2億元，其中約4.3億元用于精密金屬結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，0.92億元將用于濾波器生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，1億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。“若本次募集資金最終超過(guò)項(xiàng)目所需資金，超出部分將用于償還公司銀行貸款和補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。”招股書指出。
不得不提的是，2022年毅興智能現(xiàn)金分紅約5168.35萬(wàn)元，直接分走了凈利潤(rùn)的近60%。而按聶仁豪、伏海浪夫婦二人持股比例計(jì)算，則他倆分走了約4648.41萬(wàn)元。
不僅如此，招股書還顯示，2020年聶仁豪從廣水鑫鐸豐科技有限公司（以下稱“鑫鐸豐”）借款490萬(wàn)元用于其個(gè)人還貸。鑫鐸豐是毅興智能員工劉新及其配偶汪艷100%持股的公司，受聶仁豪實(shí)際控制。
對(duì)此，毅興智能直接披露了公司治理風(fēng)險(xiǎn)。“截至報(bào)告期末，廣同投資直接持有發(fā)行人 85.78%股權(quán)，為公司控股股東；聶仁豪、伏海浪夫婦合計(jì)控制發(fā)行人 95.31%的股權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。”
從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，外部投資人中投勤奮、上海秋昇、光控吉投合計(jì)在毅興智能的持股比例為4.69%。而湖北毅德、湖北毅和作為員工持股平臺(tái)，持股比例合計(jì)為7.67%。而且，聶仁豪、伏海浪夫婦二人的多位親屬均通過(guò)湖北毅德、湖北毅和在公司持股。
例如，聶仁豪的妹妹聶恒菊通過(guò)湖北毅和間接持有毅興智能0.75%股份，聶仁豪的妹夫（聶恒菊配偶）彭紅輝通過(guò)湖北毅德間接持有毅興智能0.75%股份，聶仁豪的侄子聶澤中通過(guò)湖北毅德間接持有毅興智能0.23%股份，伏海浪的哥哥伏江濤通過(guò)湖北毅德間接持有毅興智能0.29%股份，伏海浪的妹妹伏芯征通過(guò)湖北毅和間接持有毅興智能0.32%股份等。
據(jù)記者查閱，雖然聶仁豪、伏海浪的親戚們通過(guò)持股平臺(tái)持股，但僅有伏江濤、聶光新?lián)温殑?wù)，分別為核心技術(shù)人員、公司董事及副總經(jīng)理。
或考慮到公司治理風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流緊缺等多種因素，外部投資機(jī)構(gòu)曾與毅興智能簽署對(duì)賭協(xié)議。該公司與中投勤奮簽署了《中投勤奮增資協(xié)議》和《中投勤奮補(bǔ)充協(xié)議》；與上海秋昇簽署了《上海秋昇增資協(xié)議》和《上海秋昇補(bǔ)充協(xié)議》；與光控吉投簽署了《光控吉投補(bǔ)充協(xié)議》等。
在與中投勤奮簽訂的補(bǔ)充協(xié)議中，毅興智能承諾若在2019年12月31日前未能通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的IPO審核及2016和2017年歸母凈利潤(rùn)均低于業(yè)績(jī)目標(biāo)20%以上（含20%），投資方有權(quán)要求公司實(shí)際控制人回購(gòu)?fù)顿Y方持有公司的全部或部分股份。
當(dāng)前，毅興智能在招股書中表示，截至招股說(shuō)明書簽署日，公司、公司控股股東及實(shí)際控制人與公司其他股東之間歷史上簽署的對(duì)賭協(xié)議已經(jīng)清理完成，各股東未曾行使過(guò)對(duì)賭協(xié)議項(xiàng)下除《公司法》等法律法規(guī)規(guī)定的股東權(quán)利以外的特殊股東權(quán)利，各股東關(guān)于對(duì)賭協(xié)議的履行及終止不存在爭(zhēng)議、糾紛或潛在糾紛。
對(duì)于毅興智能而言，此次IPO募集資金或有助于公司整體經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大和運(yùn)營(yíng)效率的提升，保證公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)拓展的順利開(kāi)展，一定程度上優(yōu)化公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。但在諸多不確定性之下，能否叩開(kāi)深交所大門，仍需進(jìn)一步觀察。（實(shí)習(xí)生鄧萬(wàn)鈺對(duì)本文有幫助）
