2025年燒堿價格持續下行。從期貨加權價格表現來看，全年價格從最高3332元／噸下跌至2098元／噸，跌幅達1234元／噸。市場核心矛盾在于產能擴張與需求增長的不匹配。數據顯示，國內燒堿新增產能達210萬噸，盡管二、三季度投產節奏階段性放緩，但并未改變市場長期產能過剩的格局。
作為燒堿最大下游領域，氧化鋁行業需求占比30%~40%。2025年氧化鋁行業新增產能約1100萬噸，理論上可帶動燒堿需求增量120萬噸，但受鋁土礦供應緊張等因素制約，氧化鋁實際產量釋放受限。此外，造紙、粘膠短纖等其他下游領域需求增長有限。
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全年來看，燒堿市場需求增量小于供應增量，結轉庫存超300萬噸，持續處于供過于求狀態。展望2026年，這種結構性產能過剩格局可能進一步加劇，新增產能的持續投放將抑制價格中樞下移。
需求增速放緩
2026年，我國燒堿行業計劃新增產能約219萬噸，產能增速預計為4.3%。新增產能將分布于貴州、陜西、河北、山東等近十個省份，區域分布較為均勻。屆時，國內燒堿年度總產量將達到4386萬噸，周度產量有望繼續攀升至接近90萬噸的高位。庫存方面，2025年企業庫存普遍在40萬噸以上運行，峰值觸及50萬噸。進入2026年，隨著新裝置陸續投產，庫存壓力預計將顯著提升，多數時間超過45萬噸的可能性加大。綜合供應端因素判斷，燒堿市場長期供應壓力預計將持續存在。
燒堿需求主要分為兩大板塊：氧化鋁需求（占30%~40%）以及造紙、化纖、鋰電池原料等非鋁需求（占60%~70%）。預計2026年，需求增長將整體趨緩。具體來看，氧化鋁方面，新增產能約690萬噸（低于2025年的800萬噸），對應燒堿最大需求增量約103.5萬噸。非鋁需求中，紙漿新增產能130萬噸（同比減少70萬噸），對應燒堿最大需求增量為10.4萬噸；氫氧化鋰預計新增15萬～20萬噸；其他領域增量則相對有限。
因此，2026年燒堿需求雖仍有增長，但增幅將明顯低于2025年同期，需求增速呈現放緩態勢。
成本支撐偏弱
從長期趨勢看，成本因素對燒堿價格的支撐力明顯不足。在燒堿的生產成本中，電力和原鹽是兩大核心：電力占50%~60%，原鹽約占25%。回顧2025年，原鹽價格因海鹽減產影響先跌后漲，而電力成本隨動力煤價格震蕩，整體變動有限，基礎成本支撐力度較弱。
另一個關鍵變量是“氯堿平衡”。氯堿生產過程會同時產出燒堿和液氯，兩者價格相互制衡。2025年液氯價格在-650~275元／噸的區間波動，當其價格走弱時，企業為維持整體利潤，往往會力保燒堿價格相對堅挺。
液氯的消費主要依賴于PVC行業。目前從“PVC+氯堿”的聯合利潤來看，行業整體多數時間仍能保持盈利，并未出現因PVC環節虧損而導致裝置大面積停車的情況。這意味著液氯需求穩定，氯堿裝置得以維持高開工率。即使階段性地受到環保政策影響，也難以從根本上改變供應過剩的格局。因此，長期來看，唯有下游PVC行業出現全面、深度的減產，才有可能引發燒堿開工率的大幅下滑。
關注政策面變化
政策博弈正成為影響價格的重要潛在變量。2025年年末，工信部提出旨在淘汰落后產能的“反內卷”政策，并在元旦前再度引發市場關注。據統計，燒堿行業將是該政策的重點領域，其運行超過20年的老舊裝置產能約600萬噸。若政策切實落地，可能通過壓減供應來改善行業供需平衡，但當前其具體執行力度與時間表尚不明確，仍缺乏實質性舉措引導。2026年需密切關注該政策會否持續推進并真正施行。
綜合來看，2026年燒堿市場基本面預計呈現供應增量大于需求增量的格局，供過于求態勢可能進一步加劇。同時，成本端支撐力度偏弱，預計燒堿將維持震蕩偏弱走勢，后市價格重心將逐步下移。后市重點關注兩大變量：一是“反內卷”政策能否實際落地并產生影響；二是在燒堿與PVC行業綜合利潤持續虧損的背景下，是否會觸發從下游至上游的產業鏈減產行為。這兩方面因素可能成為改變市場走向的關鍵。（作者單位：齊盛期貨）
